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  近期,美国金融市场正在经历“折返跑”。在美新政府上台前,市场普遍认为,其所主张的经济政策将导致“高增长、高通胀、高利率”。在这一基准情形下,美股指数大幅上涨,美元指数明显上升,美债收益率迅速走高。

  不过,当美新政府上台后,市场方才意识对其经济政策出现严重误判。关税战、削减政府项目和机构、大规模驱逐移民出境,正在美国经济中制造巨大的混乱,最终可能导致美国经济陷入衰退。

  更为严重的问题是美新政府“朝三暮四”的政策取向。在实际经济活动中,预期扮演着极为关键的角色,指导着居民和企业规划未来的行动计划。但是,美新政府似乎对维持政府的公信力毫无兴趣,完全把国家的重大经济政策作为谈判和交易的筹码,最夸张的时候甚至一日之内就发生逆转,导致居民和企业完全无所适从。最终,消费者信心明显下降,企业也减少了招聘和投资。

  有观点认为,美新政府在故意制造一场“经济衰退”,倒逼美联储为挽救经济而快速降息,从而缓解即将面临的债务压力。从美政府核心成员表态来看,这似乎并非是空穴来风。比如,美财长贝森特表示,将坚持持久的政策,同时“不能保证”美国不会出现经济衰退。这些都被市场解读为对经济的利空信号,认为美政府将忽略经济的短期调整。

  当前,市场认可的基准情形已经发生了大逆转,越来越多的投资者认为,由于关税政策扰动、政府支出下降和劳动力减少,美国经济可能陷入温和“滞涨”中,即经济增速有所下降,但通胀依然维持在较高水平。同时,美联储将不得不在物价稳定和充分就业两大官方使命中做出选择,很可能会被迫大幅调低政策利率水平。

  据亚特兰大联储GDPNow模型最新数据显示,美国1季度经济增速将下降1.8%,如果这一预测成为现实,将会成为2022年1季度以来美国经济首次季度收缩。而芝商所的Fed Watch工具显示,美联储最早可能在6月降息,年内最多可能会降息2至3次。

  变数可能是美新政府经济政策的持久性,以及对居民和企业减税、推行传统能源等支持性政策在落地后对拉动经济增长的效力。除非美新政府在经济政策取向上改弦更张,又或是支持性政策落地的力度和节奏超预期,否则,美金融市场行情将十分堪忧。

  (苏商银行特约研究员 武泽伟) 【编辑:田博群】

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